Рейтинг тянет за собой облигации региона

Облигации Самарской области пятого выпуска названы лучшими на внутреннем долговом рынке. Аналитики объясняют присутствие региона в лидерах улучшением настроения на рынке субфедерального долга и возможностью дополнительной поддержки эмитента из госбюджета. Однако снижение прогноза рейтинга S&P по кредитоспособности губернии в июне, по мнению экспертов, может негативно отразиться на размещении очередного займа.

По данным ИК «Тройка Диалог», пятый облигационный выпуск Самарской области наряду с облигациями Москвы (54 выпуск) и Московской области (6 выпуск) по итогам июня вошли в тройку лидеров по соотношению цена-качество. «Облигации Самарской области можно считать лучшими наравне с Москвой и Московской областью, поскольку это сильный регион в целом и потому что за этими эмитентами стоят федеральные ресурсы», - прокомментировал старший аналитик ИК «Тройка Диалог» Антон Табах. Облигации пятого выпуска, по его словам, ликвидны, дают высокую доходность и торгуются на хорошем уровне.
Гендиректор ИК «Восток-Инвест» Владислав Зотов считает мнение «Тройки» субъективным, поскольку именно эта компания являлась андеррайтером области при выпуске облигаций. Антон Табах не отрицает заинтересованности своей компании, однако отмечает, что облигации оценивались по объективным критериям, и звание «лучший» полностью соответствует поведению бумаг на рынке. В целом Зотов также позитивно оценивает долговые бумаги Самарской области. По его мнению, облигационные займы подобных эмитентов действительно очень надежный инвестиционный инструмент, «потому что риск невозврата близок к нулю». «Об этом говорит и цена, по которой торгуются облигации», - подчеркнул он.
Однако у одного из крупнейших международных рейтинговых агентств свое мнение относительно кредитоспособности Самарской области. 22 июня Standard&Poor’s понизило прогноз рейтинга губернии на «негативный». Сам рейтинг по обязательствам пока остался на прежнем уровне BB . В комментарии агентства говорится, что сокращение экономики Самарской области, по-видимому, окажется более значительным, чем ожидалось ранее. В результате это может привести к постепенному ослаблению финансовых показателей, а также показателей обслуживания долговых обязательств, пик платежей по которым наступит в 2011-м и 2012 гг. Поэтому прогноз «негативный» отражает ожидания возрастания рисков рефинансирования. «Подчеркну, что кредитоспособность Самарской области не изменилась и находится на высоком уровне. Выше только у Москвы, Петербурга и Ханты-Мансийска. Наш прогноз означает лишь вероятность снижения рейтинга в будущем», - прокомментировал «Времени» аналитик S&P Борис Копейкин. По его словам, абсолютно не обязательно, что это произойдет: «Если бы мы считали, что ситуация в области уже сейчас значительно ухудшилась, то мы бы понизили рейтинг», подчеркивает аналитик.
Главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин добавляет: «Мнение агентства отражает потенциальные риски неплатежеспособности региона, в экономике которого действительно есть большие проблемы». Сомнения S&P относительно прогноза кредитоспособности Самарской области, по словам Зотова, могут привести к тому, что разместить следующий заем будет сложнее. «Тройка» тоже не отрицает такого варианта. По словам Табаха, снижение, безусловно, скажется на стоимости размещения следующего выпуска облигаций, но насколько серьезно, сказать сегодня трудно. Аналогичной точки зрения придерживается и Осин: «В целом снижение рейтинга говорит о том, что в будущем региону будет дороже обходиться привлечение ресурсов на рынке публичного долга».
Тем не менее, аналитики не склонны драматизировать ситуацию. По мнению Табаха, сегодня на данные рейтинговых агентств инвесторы обращают меньше внимания, поскольку кризис показал, что многие эмитенты с высокими рейтинговыми показателями в условиях экономической нестабильности отметились не лучшим образом, и наоборот. «Показатели снижения рейтингов не воспринимаются инвесторами как ужасающие, поскольку идет общий тренд снижения рейтингов у многих эмитентов», - соглашается Зотов.